誉衡药业(002437):经营效率持续改善,CSO具有较好增长潜力-公司简评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入11.00亿元，同比下降9.97%；归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长7.56%；扣非净利润1.07亿元，同比增长13.28%。2、重点品种实现增长：安脑丸/片销量同比增长超30%；注射用多种维生素（12）销量同比增长超20%；氯化钾缓释片销量同比增长超70%；普伐他汀钠片和甲苯磺酸艾多沙班片销量分别增长超15%和20%。3、经营效率改善：销售费用率同比下降8.30个百分点，管理费用同比下降21.58%。4、CSO业务发展：与第一三共合作推广6个品种，包括苯磺酸美洛加巴林片；与兴和制药就佩玛贝特片、与卫材就甲钴胺注射液签订推广协议；累计推广日本药企10款产品，其中9款为原研产品。

#盈利预测与评级：预计2025年至2027年营业收入分别为24.37亿元、27.51亿元、30.80亿元，同比增速分别为-0.1%、12.9%、11.9%；归母净利润分别为2.56亿元、2.91亿元、3.28亿元，同比增速分别为10.2%、13.4%、12.7%。首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：创新产品收入增速低于预期；存量品种在集采中价格降幅超预期。

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