华光环能(600475):装备制造业务回暖,电解槽首批产品落地交付-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现总营业收入44.17亿元，同比下降23.30%；归母净利润2.85亿元，同比下降28.16%。2、装备制造业务收入回暖，实现收入9.29亿元，同比增长26.51%，其中节能高效发电设备营收6.2亿元，同比增长223%。3、市政环保工程业务收入下降幅度较大，营收4.4亿元，同比下降64%。4、热电运营营收20.6亿元，同比下降25%，但毛利率同比提升5.27个百分点至22.78%。5、氢能领域首批1500Nm3/h碱性电解槽产品已交付，并建成500MW制氢设备产线。6、火电灵活性改造技术获授权，试验项目实现锅炉20%低负荷稳定运行。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.77亿元、9.00亿元、10.13亿元，EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.06元/股，对应PE分别为26.9倍、23.2倍、20.6倍，维持“买入”评级。 #风险提示：产品研发含及预期；政策落实含及预期；上游原材料涨价。