皇马科技(603181):毛利率有所优化,开眉客项目顺利推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入11.94亿元，同比增长7.67%，归母净利润2.19亿元，同比增长14.67%；2025Q2收入5.91亿元，同比增长2.32%，归母净利润1.17亿元，同比增长13.72%。2、特种表面活性剂产量9.33万吨，销量9.43万吨，毛利率27.09%，平均售价1.27万元/吨，同比下降3.82%；战略新兴板块销量2.83万吨，收入3.44亿元。3、原材料环氧乙烷、环氧丙烷平均采购价同比下降0.23%、17.37%，产品价格降幅较小，单吨毛利扩大，25Q2销售毛利率27.53%，环比增长0.85个百分点。4、公司具有年产近30万吨特种表面活性剂生产能力，开发1800多种产品，形成十八大板块，新应用板块加速培育。5、年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年下半年投产，皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目（一期）正在建设中。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为28.6亿元、33.9亿元、39.5亿元，归母净利润分别为4.96亿元、5.89亿元、6.85亿元，对应PE分别为19.9倍、16.8倍、14.4倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：市场竞争加剧、安全生产、原材料价格波动的风险。