口子窖(603589):控货稳价业绩承压,静待需求复苏-中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入同比下降20.1%，归母净利润同比下降24.6%；单Q2营业收入同比下降48.5%，归母净利润同比下降70.9%。2、Q2收入承压主要因宏观经济疲软、禁酒令影响，公司主动控货去库，核心单品口5/10控量，新品兼系列推广效果待观察。3、高档酒收入增速由Q1的+4%降至Q2的-50%。4、省内收入21亿元同比下降19%，省外收入3.8亿元同比下降19%。5、产品结构下移及批价下滑拖累毛利率，Q2毛利率同比下降9.9个百分点。6、合同负债3.0亿元处于相对低位，库存压力仍在。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为2.23元、2.16元、2.37元。合理估值为2025年17倍市盈率，对应目标价37.91元，维持买入评级。 #风险提示：省内竞争加剧风险、渠道变革不及预期风险。