宁沪高速(600377):收费公路经营稳健,在建项目有望释放增量收益

#核心观点：1、宁沪高速2025年上半年营业收入94.06亿元，同比下降5.56%；归母净利润24.24亿元，同比下降11.81%。2、2025年第二季度收入46.24亿元，同比下降28.71%，主要因建造服务收入下滑；归母净利润12.13亿元，同比下降19.21%。3、收费公路业务收入22.78亿元，同比增长1.04%；建造服务收入17.26亿元，同比下降51.40%；电力销售业务收入1.64亿元，同比增长16.27%。4、剔除建造服务收入后，2025年第二季度毛利率约为50.43%，同比上升4.46个百分点，主因养护成本改善。5、公司稳步推进多个新建及改扩建工程项目，预计2025年至2028年陆续通车，有望释放增量收益。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为49.16亿元、50.92亿元、53.78亿元，对应市盈率分别为13.8倍、13.3倍、12.6倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）公司建设投资不及预期。

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