【简】国力股份(688103)：2025年中报点评—25H1业绩符合预期，盈利能力持续修复250903

一、业绩概览：营收净利润双高增，符合预期1. 财务表现：营业收入：5.69 亿元，同比增长 70.49%，主要受益于新能源汽车、半导体及大科学领域需求爆发。归母净利润：3573.36 万元，同比增长 142.68%；扣非净利润 3002.44 万元，同比增长 118.37%。盈利能力：毛利率 28.11%（同比+0.48pct），净利率 6.43%（同比+1.86pct），成本管控与产品结构优化效果显现。2. 单季度表现：Q2 营收：3.39 亿元，同比增长 78.94%；Q2 归母净利润 2393.99 万元，同比增长 126.62%，环比增长 102.99%，业绩加速释放。二、业务亮点：多领域协同驱动，技术突破夯实壁垒1. 新能源汽车领域：直流接触器为核心增长引擎：配套华为智行、极狐等车企，收入同比翻倍至 3.42亿元，受益于 800V 高压平台渗透加速。低空经济布局：切入 eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域，轻量化直流接触器产品获客户验证，打开新增长空间。2. 半导体设备国产替代：真空电容器与真空继电器加速突破，已向北方华创、中微公司等头部企业供货，收入同比增长超 200%。高耐压射频快速继电器实现小批量交付，技术对标国际主流水平。3. 军工与大科学领域：航天航空及军工控制盒产品批量交付，应用场景持续扩充。自主研制的 P 波段速调管填补国内空白，效率达 78.5%（国际领先），应用于可控核聚变、粒子加速器等大科学装置。三、盈利能力修复逻辑：结构优化与效率提升1. 产品结构升级：高毛利产品（如半导体器件、军工产品）占比提升，带动整体毛利率改善。2. 费用管控：期间费用率 19.26%，同比下降 6.98pct，规模效应显现。3. 产能扩张与效率提升：可转债募资扩产高压直流接触器等核心产品，产能瓶颈逐步缓解。研发投入 4485.98 万元（同比+18.13%），专利授权 18 件，巩固技术护城河。四、中信证券观点与投资建议1. 投资逻辑：短期：新能源车高景气+半导体国产化双轮驱动，订单高增确定性强。长期：技术壁垒深厚，军工、大科学等高端领域突破打开第二增长曲线。2. 评级与目标价：维持“买入”评级，上调 2025-2027 年 EPS 预测至 1.15/1.78/2.38 元（原预测 1.09/1.51 元），暂不给予目标价（考虑新品放量不确定性）。3. 核心催化剂：半导体设备核心器件国产替代加速；新能源汽车高压平台渗透率提升；大科学项目订单落地。五、风险提示1. 下游需求波动：新能源车及半导体行业周期性影响。2. 技术迭代风险：高端市场竞争加剧，需持续研发投入。3. 产能消化不及预期：扩产项目进度或市场需求变化。4. 原材料涨价：核心材料成本上升挤压利润空间。