益方生物(688382):商业化加速,在研管线高效推进-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收0.19亿元，同比增长29%；归母净利润-1.19亿元，同比减亏44%；扣非归母净利润-1.29亿元，同比减亏40%。2、亏损缩窄主要因商业化产品销售分成增加及费用控制，研发费用同比降低45%。3、贝福替尼一线适应症进入医保首年，格索雷塞进入首个完整商业化年度。4、贝福替尼用于NSCLC术后辅助治疗处于III期阶段，联合MCLA-129治疗晚期NSCLC处于I期阶段。5、格索雷塞联合IN10018一线治疗KRAS G12C突变NSCLC的Ib/II期数据显示ORR达90.3%，mPFS长达22.3个月，已进入III期阶段；该联合方案治疗后线CRC相比单药显示优势。6、在研管线包括Taragarestrant（口服SERD）国内III期临床进行中；D-2570（TYK2抑制剂）III期临床进行中；D-0120（URAT1抑制剂）国内IIb期试验完成。

#盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润为-2.03亿元、-2.24亿元、-0.94亿元。采用自由现金流贴现估值方法，预测公司合理市值为273.54亿元，对应目标价为47.30元，维持“买入”评级。

#风险提示：创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧导致销售不及预期、公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响的风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。