三七互娱(002555):长线产品维持稳健运营,前期买量投入回收助力利润释放

#核心观点：1、公司25H1实现营业收入84.86亿元，同比下降8.08%；归母净利润14.00亿元，同比增长10.72%。2、25Q2归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%，环比增长54.97%，主要受益于销售费用下降及买量投入回收。3、25Q2销售费用同比下降19.3%至19.9亿元，销售费用率同比下降8.1个百分点至46.9%，因部分游戏进入成熟期流量投放减少。4、AI赋能广告投放，AI投放比例达总投放50%，投放工作提效70%。5、25Q2收入同比下降5.33%至42.43亿元，承压因新游收入递延确认，老游戏稳健。6、产品储备丰富，包括自研游戏《奇谋三国》《代号MLK》及代理游戏《赘婿》《斗罗大陆：零》等。7、25M7自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，登顶iOS免费榜，有望Q3贡献业绩增量。8、25H1累计分红金额9.26亿元，占归母净利润比例66%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入188.38亿元、203.22亿元、215.46亿元；归母净利润29.31亿元、33.34亿元、38.19亿元；对应PE分别为11.8倍、10.4倍、9.0倍。维持公司“买入”评级。

#风险提示：经济复苏不及预期；游戏上线进度不及预期；行业政策变化；行业竞争加剧。

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