三七互娱(002555):Q3利润表现亮眼,后续pipeline储备丰富

#核心观点

1. 公司2025年1-9月实现营业收入124.61亿元，归属于上市公司股东的净利润23.45亿元，同比增长23.57%。
2. 2025年第三季度实现收入39.7亿元，归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比增长49.24%，扣非净利润8.7亿元，同比增长45%。
3. 业绩增长主要得益于对现有产品的精细化长线运营、科学营销策略提升效率，以及《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等新游戏表现优异。
4. 公司拟实施季度分红，Q3拟每10股派现2.10元，结合上半年分红，前三季度合计分红金额预计约13.86亿元，占归母净利润比例约59%。
5. 公司产品矩阵丰富，通过“自研+代理”模式在多个品类储备二十余款产品，题材多样。
6. 公司深度布局AI，围绕自研大模型“小七”赋能研发运营全环节，并通过投资布局“算力基础设施—大模型算法—AI应用”产业链。
7. 公司此前面临的处罚风险已落地，公告判断不触及重大违法强制退市及其他风险警示情形，生产经营正常。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2026年营收分别为174亿元、189亿元，同比变化0%、8.5%；归母净利润分别为32亿元、34亿元，同比增长21%、6%。维持“买入”评级。

#风险提示

1. 海内外短期经济环境承压导致游戏行业消费能力不足，游戏行业收入规模存在下滑的风险。
2. 国内游戏版号以及进口游戏版号发放不及预期风险；游戏行业关于未成年、过度充值、文化审核、游戏出海等方面存在的政策风险。
3. 游戏行业买量竞争加剧上涨，游戏行业面临的行业成本上涨风险。
4. 游戏行业竞争加剧风险，无论是国内还是出海，游戏SLG、RPG、MOBA等细分赛道均存在竞争加剧风险，或将会导致行业产品成功率下降。
5. 公司老游戏流水下滑加剧的风险；公司新产品上线延期或将对当期业绩产生影响；公司游戏pipeline上线进程存在不及预期的风险；公司将要发行的新游戏存在一定不确定性，可能会存在流水不及预期的风险；公司买量优势或存在一定竞争加剧的风险。

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