【简】捷邦科技(301326)：2025年中报点评—三重驱动格局清晰，确定性与成长性兼备250901

一、财务表现：营收增长稳健，净利润短期承压1. 营收与利润分化上半年公司实现营业收入 4.38 亿元，同比增长 27.51%；但归母净利润亏损3802.36 万元，同比扩大 572.70%。毛利率提升：毛利率达 25.69%，同比增加 1.51 个百分点，显示成本控制能力增强。亏损原因：主要源于战略投入期的费用增加，包括北美大客户 VC 均热板项目量产爬坡、新业务孵化及存货跌价准备等。2. 单季度数据分化第二季度营收 2.72 亿元，同比增长 50.89%，但归母净利润亏损 2677.9 万元，同比下降 4562.75%，反映新业务扩张对短期利润的阶段性冲击。二、核心业务布局：三重驱动支撑长期成长1. 消费电子领域：复苏红利与客户深化行业背景：2025 年全球台式机/笔记本出货量同比增长 7.4%-9.4%，平板电脑出货量增长 8.5%-9.3%。公司表现：凭借与苹果、亚马逊、谷歌等终端厂商的合作，精密功能件及结构件业务稳步增长，贡献营收占比 92.70%。2. 新能源领域：新材料产品快速放量行业背景：2025 年上半年全球新能源汽车销量同比增长 29%，动力电池装机量增长 35%；中国动力电池装机量增长 44%。公司表现：碳纳米管导电浆料和高比表炭黑产品进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能供应链，新材料业务营收占比提升至 5.79%。3. 散热领域：收购赛诺高德开辟第二增长曲线技术突破：控股子公司赛诺高德在高精密金属蚀刻领域实现微米级精度控制，成为苹果 VC 均热板核心供应商。市场前景：VC 均热板散热效率为传统热管的 2.5 倍，预计 2030 年全球市场规模达 20 亿美元。业务进展：赛诺高德项目进入量产爬坡阶段，预计 2025 年第三季度释放业绩。三、研发投入与技术壁垒：构筑长期竞争力1. 研发强度持续加码上半年研发费用 3813 万元，占营收 8.71%，同比增幅 43.06%，累计拥有发明专利 82 项、实用新型专利 317 项。2. 技术创新突破精密制造：攻克 5 层以上多材料复合加工技术，实现复杂柔性功能件高效生产。新材料：流化床工艺优化碳纳米管导电浆料性能，同时布局固态电池导电材料及高比表炭黑产品线。四、中信证券观点总结：三重驱动格局清晰，长期潜力凸显1. 确定性与成长性兼备中信证券认为，捷邦科技在消费电子、新能源及散热领域的布局形成“三重驱动”，既有消费电子复苏的确定性红利，又有新能源与散热业务的高成长空间。2. 长期护城河构建技术壁垒：通过研发驱动形成材料开发、工艺优化及专利保护的完整体系。客户协同：收购赛诺高德后，与北美大客户合作深化，散热业务与精密制造形成协同效应。3. 未来展望预计随着 VC 均热板项目产能释放、新材料产品量产及良品率提升，公司业绩有望逐步改善，维持"买入"评级。五、风险提示1. 短期利润压力：新业务投入期费用持续增加，净利润亏损可能延续至 2025年全年。2. 行业竞争加剧：消费电子及新能源领域价格竞争可能压缩毛利率。3. 产能释放节奏：VC 均热板项目量产进度及良品率提升存在不确定性。