新大正(002968):战略调整阵痛期显现,未来高质量发展可期-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入15.0亿元，同比下降12.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降13.0%。2、战略调整主动退出低质效项目，业务结构优化，基础业务收入13.2亿元同比下降14.6%，创新业务收入0.6亿元同比增长12.6%，城市服务收入1.2亿元同比下降2.8%。3、整体毛利率13.6%同比增长0.9个百分点，基础物业管理/城市服务/创新服务毛利率分别为12.5%/17.0%/30.9%。4、费用管控成效显著，管理费用总额0.9亿元同比下降11.4%，销售/管理/财务费用率分别为1.4%/5.7%/-0.1%。5、推动市场营销体系变革与数字化转型，市场新拓完成情况同比大幅提升，投入机器人、无人机提升运营效率。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为13.2%，对应PE为20/17/15倍。给予公司2026年21倍PE，对应目标价为13.02元，首次覆盖给予“买入“评级。 #风险提示：宏观经济波动风险、用工成本上涨风险、物业管理市场竞争加剧风险、创新业务拓展不及预期风险。