徐工机械(000425):推机械行业最大股权激励计划之一,迈向全球工程机械龙头-点评报告

#核心观点：1、公司发布2025年股票期权与限制性股票激励计划草案，拟向不超过4700人授予权益总计4.7亿股，占公司股本总额的4%。2、2025年上半年实现营收548亿元，同比增长8%；归母净利润43.6亿元，同比增长17%；扣非归母净利润44.7亿元，同比增长36%；经营性现金流净额37.3亿元，同比增长108%。3、市场结构优化，国际化收入同比增长17%至255亿元，占比提升至46.6%；业务结构中后市场收入增长33%，战略新兴产业增长12%；产品结构中新能源产品收入增长9%，高端产品收入增长41%。4、工程机械行业呈现复苏态势，1-7月挖机内销同比增长22%，出口同比增长13%。5、公司经营质量提升，2025年上半年毛利率为22%，同比提升0.7个百分点；加权平均ROE为7.2%，同比提升0.7个百分点；归母净利率为8.0%，同比提升0.5个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为1040亿元、1269亿元、1527亿元，同比增长13%、22%、20%；归母净利润为73亿元、95亿元、115亿元，同比增长22%、29%、22%，维持“买入”评级。 #风险提示：1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口。