欧派家居(603833):Q2扣非净利向好,持续降本控费-25H1点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司收入82.41亿元，同比下降3.98%，归母净利润10.18亿元，同比增长2.88%，扣非净利润9.4亿元，同比增长21.4%。2、零售渠道持续优化，直营渠道收入同比增长5.6%，经销渠道收入同比下降4.13%；门店总数较年初减少104家，关闭低效门店；零售大家居有效门店超过1200家。3、大宗业务收入同比下降11.26%，公司严控传统商业精装修项目风险。4、分产品看，厨柜收入同比下降5.87%，衣柜及配套品收入同比下降4.07%，卫浴收入同比下降0.6%，木门收入同比下降9.10%，其他业务收入同比增长3.89%。5、经营策略包括提升中心化电商运营效率，优化本地化电商，大家居电商业务进入高质量发展期。6、毛利率同比提升3.67个百分点至36.24%，销售费用率同比下降1.24个百分点至10.15%，经营现金流净额同比增长33%至16.67亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为189.21亿元、199.05亿元、211.91亿元，同比增速分别为-0.02%、5.20%、6.46%；归母净利润分别为27.04亿元、28.18亿元、30.32亿元，同比增速分别为4.05%、4.19%、7.61%。维持“买入”评级。 #风险提示：价格竞争加剧、地产需求下行