涪陵榨菜(002507):25H1收入稳中略升,盈利能力改善-2025年半年报业绩点评报告

#核心观点：1、25H1公司营业收入13.13亿元，同比增长0.51%，归母净利润4.41亿元，同比下降1.66%。2、25Q2营业收入6.00亿元，同比增长7.59%，归母净利润1.68亿元，同比下降4.59%。3、分产品：榨菜收入11.23亿元，同比增长0.45%，占比85.53%；萝卜收入0.33亿元，同比增长38.35%；泡菜收入1.19亿元，同比下降8.37%。4、分地区：华东、华中和出口收入增长较快，同比分别增长5.55%、7.84%和6.93%。5、经销模式营收12.37亿元，同比微降0.08%；直销营收0.74亿元，同比增长11.13%。6、25H1毛利率54.15%，同比提升3.29个百分点；净利率33.57%，同比下降0.75个百分点。7、销售费用率14.87%，同比上升2.71个百分点，主要因加强渠道建设和维护。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年营业收入分别为24.83亿元、26.32亿元、28.42亿元，同比增长4.02%、6.00%、7.99%；预计归母净利润分别为8.16亿元、8.96亿元、9.53亿元，同比增长2.09%、9.75%、6.46%。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本价格上涨，行业竞争加剧，新品推广状况不及预期等。