涪陵榨菜(002507):25Q3经营稳健,餐饮/电商渠道增长较快-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3实现营业收入19.99亿元，同比增长1.84%；归母净利润6.73亿元，同比增长0.33%。2、25Q3实现营业收入6.86亿元，同比增长4.48%；归母净利润2.32亿元，同比增长4.34%。3、主力榨菜品类预计稳健，未来增长主要依靠存量竞争和新品开发。4、餐饮渠道前三季度增速达到20%；电商渠道增速约10%，但整体基数较小。5、25Q3毛利率同比下降3.24个百分点至52.93%，主要因新品推广支持增加及榨菜品类规格调整。6、25Q3销售费用率同比上升0.85个百分点至18.08%。 #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为24亿元、26亿元、27亿元，同比增长2%、6%、6%；归母净利润分别为8.2亿元、8.9亿元、9.5亿元，同比增长3%、8%、7%；对应PE分别为19X、18X、16X。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；新品拓展不及预期；市场拓展不及预期等。