苏州天脉(301626):25H1营收稳健增长,扩产计划稳步推进静待产能释放

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入5.08亿元，同比增加11.20%；归母净利润0.94亿元，同比减少2.14%。2、25Q2公司实现营业收入2.58亿元，同比增加17.10%；归母净利润0.40亿元，同比增加0.04%。3、25H1公司毛利率为41.64%，同比提升1.26个百分点；销售/管理/研发费用率分别为3.39%/8.58%/8.86%，同比均有所上升。4、散热产品生产基地预计26年6月投产，新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板生产能力；完全达产后预计年销售收入6.44亿元，年利润总额6733万元。5、公司拟投资不超过20亿元建设导热散热产品智能制造甪直基地，进一步扩大优势产品产能。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为10.37亿元、13.29亿元、16.64亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.87亿元、3.71亿元。给予公司2025年19倍PS，对应目标价170.39元/股，首次覆盖给予"买入-A"投资评级。

#风险提示：消费电子等下游市场需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；基地建设进度不及预期；市场竞争加剧。

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