心脉医疗(688016):创新产品驱动成长,海外不断打开空间

#核心观点：1、公司2025H1实现营业收入7.14亿元，同比下降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下降22.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降29.96%。2、国内业务受降价影响收入下降，但产品覆盖率持续提升，Castor覆盖超1300家医院，Minos覆盖近1000家，Reewarm PTX药球覆盖超1200家。3、海外业务表现亮眼，销售收入1.23亿元，同比增长95.22%，收入占比提升至17.25%，产品已销售至45个国家。4、毛利率69.19%，同比下降7.38个百分点，主要受国内降价和产品结构影响。5、销售费用同比增长53.68%，管理费用同比增长32.00%，主要因收购整合Lombard及海外团队扩大。6、研发投入合计6325万元，占收入比例8.85%。7、多款创新产品取得进展，Cratos支架国内获批，AegisII完成临床随访，Hector进入绿色通道，海外市场Hector、Minos、Hercules获欧盟认证。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.22亿元、7.64亿元、9.33亿元。维持“推荐”评级。

#风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。

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