徐工机械(000425):扣非归母净利润表现优秀,经营质量持续提升-25年中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%；扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。2、国际收入占比提升至46.6%，同比增长3.44个百分点；国内收入同比增长1.5%，国际收入同比增长16.64%。3、分产品看，土方机械营收170亿元，同比增长22.37%；起重机械营收105亿元，同比增长3.74%；矿山机械营收47亿元，同比增长6.32%。4、综合毛利率22.03%，同比提升0.7个百分点；销售净利率8.06%，同比提升0.58个百分点。5、经营性现金流净额37.3亿元，同比增长108%；表外担保压降90亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为78.12亿元、96.70亿元、120.25亿元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。