欧派家居(603833):H1扣非净利高增,大家居稳中求进

#核心观点：1、公司1H25实现收入82.4亿元，同比下降4%；归母净利润10.2亿元，同比增长2.9%；扣非净利润9.4亿元，同比增长21.4%。2、单Q2营收47.9亿元，同比下降3.4%；归母净利润7.1亿元，同比下降8%；扣非净利润6.8亿元，同比增长6.8%。3、分产品看，橱柜、衣柜及配套家具、卫浴、木门营收分别同比下降5.9%、4.1%、0.6%、9.1%；其他产品营收同比增长3.9%。4、分渠道看，经销、直营、大宗、其他渠道营收分别同比下降4.1%、增长5.6%、下降11.3%、增长30.1%。5、毛利率36.2%，同比提升3.7个百分点；各产品毛利率均有提升。6、期间费用率中销售和财务费用率分别下降1.2和2.1个百分点，管理和研发费用率均上升0.3个百分点。7、零售大家居有效门店超1200家，超60%经销商已布局或正在布局零售大家居业务；海外工程订单业绩同比增长超40%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为27.2亿元、29.7亿元、32.2亿元，增速分别为4.7%、8.9%、8.5%。目前股价对应2025年PE为12倍。维持“买入”评级。

#风险提示：市场需求变化的风险、市场竞争加剧的风险、经销商管理风险

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