古井贡酒(000596):25Q2降速释放压力,去化库存轻装上阵-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现收入138.8亿元，同比增长0.5%；归母净利润36.6亿元，同比增长2.5%。2、2025单Q2实现收入47.3亿元，同比下降14.2%；归母净利润13.3亿元，同比下降11.6%。3、年份原浆系列收入109.6亿元，同比增长1.6%；古井贡酒系列收入11.8亿元，同比下降4.4%；黄鹤楼及其他收入15.0亿元，同比增长6.7%。4、华中市场收入123.0亿元，同比增长3.6%；华北市场收入8.1亿元，同比下降27.0%；华南市场收入7.7亿元，同比下降5.8%。5、毛利率同比下降0.5个百分点至79.9%；净利率提升0.6个百分点至27.2%。6、销售收现152.1亿元，同比增长6.8%；合同负债14.3亿元，同比下降35.6%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.3亿元、61.5亿元、68.6亿元，对应动态PE分别为16倍、15倍、13倍。给予公司2025年20倍估值，对应目标价209.40元，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。