长城汽车(601633):2Q业绩符合预期,看好新车周期表现-2025年中报点评

#核心观点：1、长城汽车2025年上半年营收923亿元、同比+1%，归母净利63.37亿元、同比-10%，扣非归母净利35.8亿元、同比-37%。2、2Q25营收523亿元、同环比+8%/+31%，整车批发31.3万辆、同环比+10%/+22%，高价值车型WEY同环比+106%/+59%，坦克环比+47%。3、2Q25归母净利45.9亿元、同环比+19%/+162%，净利率8.8%、同环比+0.8PP/+4.4PP，扣非归母净利21.1亿元、同环比-42%/+44%。4、2Q25毛利率18.8%、同环比-2.6PP/+1.0PP，单车毛利3.1万元、同环比-0.5万元/+0.4万元。5、2Q25出口10.7万辆、同环比-2%/+17%，ASP 16.7万元、同环比-0.4万元/+1.1万元。6、各子品牌表现亮眼：哈弗二代枭龙MAX和猛龙近1个季度上市，5月枭龙销量破8000台、6月猛龙破万；WEY 6-7月连续销量过万，高山连续两个月销量突破6000台；坦克5-7月连续销量过2万，坦克300连续4个月过万，坦克500上市2小时锁单超1.2万。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为144亿元、166亿元、184亿元，同比增速+14%、+15%、+11%，对应A股PE 15倍、13倍、12倍；H股PE 10倍、9倍、8倍。给予A股2025年目标PE 20倍，目标价33.7元，维持“强推”评级；给予H股2025年目标PE 15倍，目标价27.6港元，维持“强推”评级。 #风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。