【简】广电运通(002152)：2025年中报点评—算力布局推动营收加速，具身智能未来可期250901

核心观点

广电运通 2025 年中报显示，公司营收保持两位数增长，算力板块成为核心增长引擎，AI 战略深化赋能金融科技与城市智能场景。尽管净利润短期承压，但算力产能释放、大模型应用落地及跨境支付突破为未来业绩提供明确增长路径。维持"买入"评级，目标价 16 元（2025E PE 33.4x），建议关注算力需求放量及AI 行业落地进度。一、财务表现：营收增长稳健，净利润短期承压1. 营收加速增长：营业收入52.75亿元，同比+12.07%，其中Q2单季收入31.3亿元（同比+15.7%），增速环比提升；金融科技板块收入 28.61 亿元（占比 54.2%），海外业务收入超 17 亿元（同比+双位数），欧洲、拉美、亚太市场大单频现。2. 利润短期承压：归母净利润 4.66 亿元，同比-6.49%，主因期间费用增加（销售/管理费用同比+5.96%/+10.81%）；毛利率 28.44%，同比-3.84pct，受算力硬件业务低价竞争及研发投入加计影响。二、业务亮点：算力+AI 双轮驱动，场景落地加速1. 算力板块高速增长：控股广电五舟贡献显著：2025H1 广电五舟营收 17.02 亿元（同比+31.12%），年产能 24 万台服务器，国产算力市占率超 15%；公共算力项目落地：承建广州人工智能公共算力中心（一期 100PFlops 算力），汇聚社会算力超 4000P，适配 150+开源模型。2. AI 大模型深度赋能：望道大模型通过省级备案，在金融、政务、交通领域落地超 10 个场景，如审计营商环境分析、智能问政、城市大脑运维等；AI Agent 平台支撑多元应用：覆盖文案写作、设备运维、健康咨询等场景，试点国有大行移动超柜机器人及机房巡检机器人。3. 跨境支付与数据要素突破：中标北部湾数字人民币项目，叠加互联网支付牌照（中金支付），布局金砖国家本币结算体系；数据资产入表：南沙"离岸易平台"、产业链数据库等三个数据资产完成确权交易，参股广州数据交易所（持股 10.5%）。三、战略与未来展望：产业+资本双轮驱动1. "AI in all"战略深化：2025 年重点推进 AI 落地：在金融科技领域提供数字运营/营销/财管解决方案，在城市智能领域构建"云-网-边-端"一体化平台；研发投入持续加码：2025H1 研发费用 5 亿元（同比+15.7%），聚焦大模型训推一体机、隐私计算平台等底层技术。2. 资本运作强化生态布局：控股中科江南/中金支付，完善金融信创与支付牌照矩阵；计划引入国际化高端人才，加速海外市场拓展（非洲/中东空白市场布局）。四、风险提示1. 现金流压力：经营性现金流净额-8.05 亿元（同比收窄 21%），应收账款占归母净利润比例达 331.9%；2. 算力市场竞争加剧：国产服务器价格战可能挤压利润空间；3. AI 应用落地不及预期：行业大模型商业化进程存在不确定性。五、投资建议与评级盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润 9.85/11.54/13.43 亿元（EPS0.40/0.46/0.54 元），对应 PE 33.4x/28.5x/24.5x；维持"买入"评级：算力产能释放叠加 AI 行业化落地，当前估值对应 2025 年 PS3.31x，低于可比公司均值（4.2x），安全边际高。