万辰集团(300972):业绩延续高增,量贩净利率表现超预期

#核心观点：1、量贩业务2025年上半年营业收入223.45亿元，同比增长109.33%；加回股份支付费用后盈利9.56亿元，净利率4.28%。2、2025年第二季度量贩业务收入116.57亿元，剔除股份支付净利润5.44亿元，净利率4.67%，较第一季度显著攀升。3、2025年上半年新增门店1468家，闭店259家，期末门店总数15365家；单店收入延续下滑趋势。4、2025年上半年公司毛利率11.41%，同比提升0.89个百分点；归母净利率2.09%，同比提升2.08个百分点。5、费用控制优化，销售费用率3.09%，同比下降1.41个百分点；管理费用率2.77%，同比下降0.46个百分点。6、2025年6月单月净利润率高达5.4%，推动第二季度整体盈利水平提升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为510.98亿元、610.79亿元、684.85亿元，同比增长58.06%、19.53%、12.13%；归属母公司净利润分别为11.19亿元、15.15亿元、17.87亿元，同比增长281.20%、35.43%、17.92%。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。