古井贡酒(000596):上半年表现稳健,调整期显韧性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总营收138.80亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%；扣非归母净利润36.26亿元，同比增长2.42%。2、第二季度总营收47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非归母净利润13.15亿元，同比下降11.81%。3、分业务看，白酒业务收入136.40亿元，同比增长1.57%；酒店业务收入0.46亿元，同比增长10.44%；其他业务收入1.94亿元，同比下降42.10%。4、分产品看，年份原浆收入109.59亿元，同比增长1.59%；古井贡酒收入11.84亿元，同比下降4.39%；黄鹤楼及其他白酒收入14.97亿元，同比增长6.68%。5、分区域看，华中地区收入122.97亿元，同比增长3.60%；华北地区收入8.09亿元，同比下降27.04%；华南地区收入7.68亿元，同比下降5.84%；国际收入0.05亿元，同比下降53.68%。6、线上渠道收入5.73亿元，同比增长40.19%；线下渠道收入133.07亿元，同比下降0.67%。7、毛利率79.87%，同比下降0.54个百分点；归母净利率26.38%，同比上升0.50个百分点。8、期间费用率下降1.06个百分点，其中销售费用率25.30%，同比下降0.86个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为54.83/58.89/64.49亿元，增速-0.62%/7.40%/9.51%，维持"买入"评级。

#风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。

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