中联重科(000157):Q2扣非归母净利润同比+50％超预期,新兴业务板块开拓卓有成效-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1收入248.5亿元，同比+1.3%，归母净利润27.6亿元，同比+20.8%，扣非归母净利润19.3亿元，同比+30.1%。2、单Q2扣非归母净利润10.5亿元，同比+49.6%，超市场预期。3、分区域看，2025H1国内收入110.4亿元，同比-11.6%，出口收入138.1亿元，同比+14.7%，出口收入占比提升至55.6%。4、分产品看，土方机械/混凝土机械/起重机收入分别为42.9/48.7/83.7亿元，同比分别+22.1%/+15.7%/+1.2%；高空机械/农业机械收入分别为25.9/19.9亿元，同比分别-34.5%/-15.2%。5、2025H1销售毛利率28.1%，同比+0.2pct，销售净利率11.7%，同比+1.3pct。6、2025H1经营活动净现金流17.5亿元，同比+112.5%。7、新兴业务方面，土方机械出口收入同比+33%；匈牙利工厂开工；推出多款新品；人形机器人已有数十台进入工厂作业。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为50.4/61.0/73.8亿元，对应当前市值PE分别为13/10/9x，维持“买入”评级。 #风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期