中航机载(600372):持续增强技术优势,推动先进科技向新质生产力转化-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入111.80亿元，同比下降2.59%；归母净利润6.42亿元，同比下降28.93%。2、业绩下滑主要受行业周期调整、政策影响及军品订货合同未达预期影响，防务产品收入占比高但增速放缓。3、民品及非航业务占比提升，反映公司在民用航空、低空经济等领域拓展见效；产品结构主动调整，减少低毛利传统军品，增加高附加值民品及维修服务。4、应收账款266.82亿元，较年初增13.68%，因军品回款周期延长；存货169.75亿元，增8.48%，因订单备货增加。5、销售毛利率微升至26.37%，但研发费用率升至8.79%，财务费用率升至0.65%，净利率承压。6、经营现金流净流出0.60亿元，较上年同期-11.61亿元改善；合同负债11.31亿元，同比减少23.84%。7、核心竞争力强化：航空机载技术国内领先，军品、民机、先进制造三轮驱动，C919配套份额提升；资本运作整合资源，推进股份回购计划；募投项目进展顺利。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为11.52/13.39亿元，前值23.72/26.72亿元，新增2027年预期15.82亿元，对应PE分别为54/46/39倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）市场竞争风险；2）科技创新风险；3）改革与业务转型风险；4）现金流风险。