天山铝业(002532):业绩稳定,电解铝产能增量落地在即-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入153.28亿元，同比增长11.19%；实现归属于母公司股东净利润20.84亿元，同比增长0.51%。2、2025年上半年电解铝产量58.54万吨，同比基本持平；氧化铝产量119.99万吨，同比增长9.76%。3、自产电解铝平均销售价格约为20250元/吨，同比上升约2.8%；电解铝生产综合用电成本同比下降约17%。4、广西自有铝土矿已进入实质开采阶段，几内亚收购项目铝土矿陆续装运回国。5、启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目，建设期预计10个月左右，项目建成后电解铝产能将从120万吨提升至140万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属于母公司股东净利润45.69/58.57/64.95亿元，EPS分别为0.98/1.26/1.40元，对应2025-2027年PE为10.19/7.95/7.17倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）电解铝价格大幅下跌的风险；2）氧化铝价格大幅下跌的风险；3）铝土矿成本与预焙阳极成本大幅上行的风险；4）公司新建项目进度不及预期的风险。