北方稀土(600111):稀土价格上涨业绩高增,项目有序推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入188.66亿元，同比增长45.24%，归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%；扣非归母净利润8.97亿元，同比增长5644.93%。2、2025年第二季度营业收入95.79亿元，同比增长32.53%，环比增长3.15%；归母净利润5.01亿元，同比增长7622.51%，环比增长16.27%。3、2025年上半年稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料产量同比分别增长111.2%、下降1.32%、增长28.1%、增长24.13%、增长1.22%、下降0.72%；销量同比分别增长15.71%、增长45.41%、增长32.33%、增长25.39%、增长2.41%、增长2.14%。4、稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土功能材料产量创同期历史新高，稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高。5、2025年上半年氧化镧、氧化铈、氧化镨钕、毛坯烧结钕铁硼N35价格同比分别上涨6%、43%、13%、下降27%；2025年第二季度同比分别上涨12%、46%、13%、下降23%，环比分别上涨12%、10%、1%、2%。6、2025年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税18825元/吨，第三季度调整为不含税19109元/吨，第二季度同比上涨12%、环比上涨1%，第三季度同比上涨14%、环比上涨2%。7、公司多个重点项目有序推进，包括稀土绿色冶炼升级改造项目、华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产，中鑫安泰8000吨金属项目已完成前期工作，金蒙稀土二次资源回收利用项目预计年底前整体完工，北方磁材50000吨磁材合金项目、北方招宝3000吨磁体项目开工建设，天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为31.5/40.7/48.3亿元，对应EPS为0.87/1.13/1.33元，对应PE为56/44/37x，维持“推荐”评级。 #风险提示：1）稀土磁材出口管控加严的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。