中国广核(003816):电价下滑+成本上升导致业绩承压,惠州核电注入加速成长-25年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.53%；归母净利润59.52亿元，同比下降16.3%。2、核电上网电量1133.60亿千瓦时，同比增长6.93%，其中子公司上网电量892.65亿千瓦时，同比增长8.84%。3、测算核电不含税电价为0.343元/千瓦时，同比下降7.3%。4、毛利率34.99%，同比下降3.58个百分点；净利率22.55%，同比下降5.01个百分点。5、管理28台在运核电机组，装机容量3179.8万千瓦；20台在建及核准待建机组，装机容量2422.2万千瓦。6、拟收购惠州核电、惠州第二核电、惠州第三核电及湛江核电股权，带来业绩新增量。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为100.42亿元、106.58亿元、119.18亿元，同比增长-7%、6%、12%。当前股价对应PE分别为19.0倍、17.9倍、16.0倍。维持“增持”评级。 #风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。