大全能源(688303):精细化管理有效降本,资金充足+低负债运营助力公司穿越周期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入14.70亿元，同比下降67.93%；归母净利润-11.47亿元，扣非归母净利润-11.54亿元。2、2025年第二季度营业收入5.63亿元，同比下降64.87%，环比下降37.96%；归母净利润-5.89亿元，亏损基本与第一季度持平。3、业绩承压主要由于光伏行业供需失衡，硅料环节供大于求，产品价格处于低位。4、公司主动实施减产策略，上半年多晶硅产量5.08万吨，同比下降60%；销量4.61万吨，同比下降52%。5、通过精细化管理，现金成本降至37.66元/kg，同比下降6.6%，现金亏损及经营活动净流出同比大幅下降。6、预计2025年第三季度多晶硅产量2.7-3万吨，全年产量11-13万吨。7、截至2025年上半年，公司货币资金、银行承兑票据、定期存款及结构性存款等资金储备余额合计120.9亿元，无任何有息负债。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为38.53亿元、84.78亿元、122.06亿元，归母净利润分别为-15.31亿元、7.91亿元、15.11亿元。2026-2027年PE为79倍、42倍。公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与资金实力有望帮助公司穿越周期，维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，库存资产减值风险等。