大全能源(688303):Q3大幅减亏,公司成本优化+行业自律持续推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入32.43亿元，同比下降46.00%，归母净利润-10.73亿元；2025年第三季度营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%，归母净利润0.74亿元，同比与环比实现扭亏为盈。2、2025年第三季度硅料不含税售价41.49元/kg，环比上涨36.80%，单位成本46.04元/kg，单位现金成本34.63元/kg，环比持续优化。3、2025年第三季度多晶硅产量约3.06万吨，环比增长17.83%，销量约4.24万吨，环比增长133.95%。4、行业反内卷持续推进，硅料报价从6月以来进入上涨通道，中下游备货节奏加快，加速多晶硅环节库存去化。5、公司前期计提的存货跌价准备在本期发生转回或核销，推动盈利正向改善。6、公司现金储备规模达130.12亿元，现金储备充沛。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为48.10亿元、72.88亿元、92.92亿元；归母净利润分别为-9.97亿元、10.57亿元、21.23亿元，对应EPS分别为-0.46元、0.49元、0.99元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

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