第一创业(002797):加大"固收+"投资品种布局,高基数下业绩仍实现增长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入18.3亿元，同比增长20.2%；归母净利润4.9亿元，同比增长21.4%；EPS 0.12元，ROE 2.9%，同比提升0.3个百分点。2、第二季度营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%；归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5%。3、经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%；新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元；两融余额77亿元，较年初增长21%。4、投行业务收入1.4亿元，同比增长37.6%；债券主承销规模226亿元，同比增长289.6%。5、资管业务收入4.4亿元，同比下降5.9%；资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7%。6、投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比增长22.1%；调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0%。 #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测至9.60亿元、10.37亿元、11.52亿元，分别同比增长6%、8%、11%；对应2025-2027年PB为1.98倍、1.87倍、1.76倍；维持“买入”评级。 #风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧致投资收益持续下滑。