【简】中金公司(601995)：2025中报点评：经营拐点向上明确，期待经营杠杆恢复250831

核心观点中金公司（601995）2025 年上半年业绩实现跨越式增长，归母净利润同比激增 94.35%至 43.3 亿元，核心业务全线提速，经营拐点明确。公司通过深化“投资+投行+研究”协同与全球化布局，盈利能力显著提升，ROE 领先行业。当前估值处于历史低位，伴随资本市场改革深化与经营杠杆恢复，长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。财务数据亮点1. 营收与利润高增上半年营收 128.3 亿元（同比+44%），归母净利润 43.3 亿元（同比+94.35%），加权平均 ROE 达 4.2%（全年化有望超 8%），远超行业平均（57%）。2. 资产规模扩张总资产 6998 亿元，归母净资产 1188 亿元，较上年末稳步增长，为资本密集型业务提供支撑。3. 分红预案拟每 10 股派发现金红利 0.90 元（含税），总额 4.34 亿元。核心业务分析1. 投行业务：全球领先，创新驱动收入 14.45 亿元（同比+149.7%），主因科创板跟投收益及手续费增长。全球 IPO 市场份额第一：中资企业全球 IPO 21 单，融资 111.44 亿美元（港股 IPO 项目数量、规模双第一）。明星项目：主导宁德时代、海天味业、三花智控等标杆项目。并购市场龙头：公告并购交易 34 宗，总额 328.41 亿美元，牵头当代集团、金科股份债务重整。2. 财富管理：买方投顾突破千亿，数字化加速收入 41.79 亿元（同比+41.11%），占比总营收 32.58%。历史性突破：产品保有规模近 4000 亿元，买方投顾规模近 1000 亿元。创新服务：推出行业首个 ETF 保有收费模式“ETF50 恒享”，签约客户超39 万人次。AI 赋能：推进“数字员工、投顾助手、AI 财富顾问”三大智能体建设。3. 自营业务：贡献核心收入，风控稳健收入占比近六成，反映资本市场波动中出色的资产配置与风险对冲能力。4. 国际化布局：中东破局，跨境业务深化境外收入 40.24 亿元（占比 31.37%），覆盖超 90 家境外央行及主权机构。里程碑事件：阿联酋迪拜 DIFC 分公司开业，首家中资券商海湾持牌机构。人民币国际化助力：为港交所 24 只人民币双柜台股票提供做市服务。战略亮点与未来展望1. “五篇大文章”赋能实体经济科技金融：设立超 10 支科创基金，投资超 70 笔；绿色金融：ESG 债券承销行业第二，助力宁德时代港股上市。2. 管理层强化：投行老将掌舵王曙光出任总裁，其 27 年投行经验（主导建设银行、华为并购等里程碑项目）将强化战略执行。3. 经营杠杆恢复预期资产规模扩张+ROE 领先，有望通过优化资本结构、提升轻资本业务占比，释放杠杆空间。风险提示1. 市场波动风险：资本市场波动影响自营与投行业务。2. 政策不确定性：监管政策调整可能影响业务节奏。3. 国际化风险：地缘政治及跨境合规挑战。4. 竞争加剧：头部券商竞争压力持续。投资建议中金公司业绩高增验证经营拐点，投行、财富管理双引擎驱动，国际化与AI 赋能打开长期空间。当前 PB/PE 估值处于历史底部，伴随资本市场改革深化与杠杆恢复，具备显著修复潜力。维持“买入”评级。