中船防务(600685):中报业绩接近预告上限,2025H1归母净利润同比增长258％-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入101.73亿元，同比增长16.54%；归母净利润5.26亿元，同比增长258.46%；扣非归母净利润4.91亿元，同比增长274.66%。2、业绩增长主要原因为船舶产品收入及生产效率提升导致毛利改善，以及联营企业业绩向好、投资收益同比大幅增加。3、分业务看，船舶产品收入93.96亿元，同比增长24.08%；修船业务营收4.46亿元，同比增长28.75%；钢结构工程和海工业务营收分别同比下降93.81%和62.96%。4、新接订单154.98亿元，同比增长64.6%，手持订单合同总价约680亿元。5、2025年上半年销售毛利率9.38%，同比增长1.95个百分点；净利率5.92%，同比增长3.80个百分点。6、船舶行业处于景气上行周期，船价位于历史高位，供需紧张或推动船价持续走高。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润约10.9亿元、16.6亿元、27.0亿元，同比增长189%、52%、63%。维持“买入”评级。

#风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。

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