中船防务（600685）：中船防务(600685):年报预告符合预期,业绩加速释放-点评报告

#核心观点

1. 2025年年度业绩预增公告显示，预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%-196.88%；扣非归母净利润为8.5亿元至10.2亿元，同比增长153.27%-203.93%。
2. 业绩增长主要原因为：船舶产品收入及生产效率提升，产品毛利改善；联营企业经营业绩显著提升，参股公司分红金额增加，确认投资收益同比大幅增加。
3. 船舶行业周期景气向上，驱动因素包括：需求端的换船周期与环保政策，油轮和散货船新单接力；供给端船厂扩产有限，船位紧张，船价有望创新高。
4. 中船集团旗下船舶总装资产整合推进，公司作为集团唯一“A+H”平台，在解决同业竞争方面有望受益，竞争格局有望优化。
5. 公司核心造船企业手持订单饱满：控股子公司黄埔文冲手持订单616亿元；参股子公司广船国际手持订单673万载重吨。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为10.3、17.4、29.5亿元，同比增长173%、69%、70%。维持“买入”评级。

#风险提示

1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。