渝农商行(601077):资产投放能力得到验证,净息差韧性十足-25H1财报点评

#核心观点：1、25H1营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为0.5%、-0.6%和4.6%，利息净收入增速环比改善0.7个百分点。2、手续费收入增速环比下降10个百分点，受承销业务和银行卡业务拖累；其他非息收入增速环比下降1个百分点，因高基数扰动和债券兑现力度减弱。3、25H1贷款总额同比增速8.4%，环比提升1.6个百分点；新增实贷661亿元，达24年全年的两倍有余，对公贷款贡献88%增量。4、25H1净息差1.60%，较25Q1仅下降1BP；负债成本大幅改善，计息负债成本率下降22BP。5、25H1不良贷款率环比持平，对公贷款不良率较年初下降36BP，个贷不良率较年初上升44BP；拨备覆盖率356%，风险抵补能力充足。 #盈利预测与评级：预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为5.5%/7.9%/8.5%，BVPS为11.85/12.70/13.62元。当前股价对应25/26/27年PB为0.53X/0.50X/0.46X。维持目标价7.70元/股和“买入”评级。 #风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。