渝农商行(601077):高股息优势稳固,新班子扬帆起航

#核心观点：1、渝农商行是深耕重庆县域的万亿农商行，3Q25总资产近1.7万亿元，为上市农商行第一。2、公司网点优势显著，1H25网点超1700个，其中82.4%分布于县域，存款成本低至1.5%，息差领先同业约10bps。3、重庆区域发展迎来政策窗口，2025年市级重大项目总投资额达4.4万亿元。4、公司拨备基础扎实，3Q25拨备覆盖率为365%。5、新管理层提出发展新目标，计划通过提升城区对公客群渗透率来驱动扩表提速，未来3年总资产复合年增长率有望达到约10%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.1%、9.5%、10.2%。给予0.64倍2025年市净率估值，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：经济复苏显著低于预期，地产、平台风险超预期暴露，核心管理层超预期变动。

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