华熙生物(688363):二季度利润端重回增长,积极变革调整效果初现

#核心观点：1、公司2025上半年实现营收22.61亿元，同比下降19.57%，归母净利润2.21亿元，同比下降35.38%。2、单二季度营收同比下降18.44%至11.83亿元，降幅较一季度收窄2.33个百分点，归母净利润同比增长20.89%至1.19亿元，扣非归母净利润同比增长8.75%至0.92亿元。3、分业务看，皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元，同比下降33.97%；医疗终端业务收入6.73亿元，同比下降9.44%；原料业务收入6.26亿元，同比基本稳定；营养科学创新转化业务收入0.38亿元，同比增长32.4%。4、上半年毛利率70.99%，同比下降3.52个百分点；销售费用率35.74%，同比下降6.19个百分点，其中二季度销售费用率下降12.46个百分点；管理费用率12.17%，同比上升3.4个百分点；研发费用率10.22%，同比上升3.09个百分点。5、上半年实现经营性现金流净额2.18亿元，同比下降17.49%。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.52/5.45/6.37亿元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：皮肤科学创新转化业务调整不及预期；竞争环境恶化；医美产品推广不及预期等。

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