华熙生物(688363):25Q3扣非归母净利同比+10.5％,经营调改成效显现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度业绩：2025Q1-Q3营收31.6亿元，同比-18.4%；归母净利润2.5亿元，同比-30.3%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-43.2%。2025Q3单季营收9.0亿元，同比-15.2%；归母净利润3153万元，同比+55.6%；扣非归母净利润1170万元，同比+10.5%。2、盈利能力：25Q3期间费用率同比-4.9pct，销售费用率34.3%为近五年来最低，主要因品牌沟通模式与渠道结构优化；25Q3销售净利率3.5%，同比+1.7pct。3、业务调整：公司自2025年3月进行系统性调整，经营质效改善，25Q3延续利润恢复趋势，实现连续两个季度同比改善；原料与医疗终端业务占整体收入约60%，核心业务稳健。4、战略合作：2025年9月战略投资圣诺医药，持有9.44%总股本，认购金额约1.38亿港元，拓展医美和皮肤科学领域协同；并与LG生活健康、Xcell等公司开展国际合作，推动技术应用拓展。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2026年归母净利润由7.2/8.6亿元下调至3.8/5.2亿元，新增2027年归母净利润预测6.2亿元，对应PE分别为69/50/42X；由于短期处于调整期，评级下调至“增持”。 #风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。