青岛银行(002948):业绩优异持续,实体投放强劲,资产质量持续向好-详解2025年半年报

#核心观点：1、1H25营收同比增长8.8%，净利润同比增长16.1%。2、2Q25单季年化净息差环比下降3bp至1.68%，资产收益率环比下降6bp至3.56%，计息负债付息率环比下降3bp至1.82%。3、1H25生息资产同比增长14.5%，贷款同比增长13.6%，对公贷款同比增长19.2%，零售贷款同比下降2.8%。4、1H25计息负债同比增长14.7%，存款同比增长13.3%，对公存款同比增长9.6%，零售存款同比增长17.2%。5、1H25对公贷款中泛政信类同比增长14%，制造业同比增长42.4%，批零同比增长23.4%。6、1H25零售贷款中按揭同比下降2.9%，消费贷同比下降6%，经营贷同比下降0.2%。7、1H25存款结构中对公活期同比下降9.3%，对公定期同比增长1.6%，个人活期同比增长25.6%，个人定期同比增长19.9%，整体活期存款占比25.2%。8、1H25净非息收入同比增长1.6%，手续费收入同比下降13.4%，净其他非息收入同比增长12.1%。9、1H25不良率为1.12%，环比下降1bp，不良生成率0.58%，关注类贷款占比0.54%，逾期率1.24%，拨备覆盖率252.81%，拨贷比2.84%。10、对公不良率较年初下降8bp至0.86%，零售不良率较年初提升36bp至2.38%，不良结构中对公占比54%，零售占比46%。 #盈利预测与评级：公司2025E、2026E、2027E PB 0.72X/0.56X/0.51X；PE 5.83X/5.25X/4.77X。维持“增持”评级。 #风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。