微芯生物(688321):产品放量实现盈利,创新管线潜力巨大

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入4.07亿元，同比增长34.56%；归母净利润0.30亿元，同比增长172.16%；扣非净利润0.20亿元，同比增长143.07%。2、西达本胺销售收入同比增长15.14%，西格列他钠销售收入同比增长125.7%。3、西达本胺DLBCL适应症已执行国家医保支付价格，成为医保内一线治疗DLBCL唯一口服创新药。4、西达本胺已完成全国核心城市及核心医院的覆盖；西格列他钠覆盖全国5300余家各级医院以及6700余家药店。5、公司加速布局京东、阿里、美团等线上渠道。6、西达本胺联合治疗晚期MSS/pMMR型结直肠癌的III期临床试验已完成331例入组。7、西达本胺联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤的III期临床试验已完成入组，预计2026年一季度获得最终结果。8、西奥罗尼联合方案一线治疗胰腺导管腺癌的II期临床试验显示6个月PFS率约80%。9、CS231295已于2025年5月在中国完成首次人体I期临床试验首例患者入组，并于2025年7月31日获得美国FDA临床试验申请批准。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入8.81亿元，同比增速33.87%；2026年营业收入12.04亿元，同比增速36.73%；2027年营业收入16.94亿元，同比增速40.67%。预计2025年归母净利润0.83亿元，同比增速172.65%；2026年归母净利润1.06亿元，同比增速27.49%；2027年归母净利润1.47亿元，同比增速38.54%。维持“买入”评级。 #风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。