江航装备(688586):机载环控设备核心供应商,大飞机、无人反无开启新成长

#核心观点：1、公司是国内唯一的航空氧气系统和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，也是国内最大的飞机副油箱及领先的特种制冷设备制造商。2、2024年营收10.93亿元，同比下降9.98%；归母净利润1.25亿元，同比下降35%。2025年上半年营收4.72亿元，同比下降20.4%；归母净利润3660.14万元，同比下降64.86%，主要受收入规模减少和产品毛利率下降影响。3、作为机载氧气和油箱惰性化防护系统唯一供应商，有望受益于军机放量列装。4、积极拥抱大飞机国产化浪潮，参与多个大飞机机载系统国产化项目，并推进波音、空客取证工作，有望受益于民机前后装市场。5、子公司天鹅制冷为各军种配套特种制冷设备，2024年营收1.88亿元，同比增长10.3%，实现扭亏为盈。6、积极布局无人机补氧系统和反无人装备冷液设备，2024年开展某型号无人机补氧装置研发，中标航天某院重大科研项目，未来有望受益于无人机和反无装备放量。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为12.06亿元、14.78亿元、18.74亿元，同比增长10.31%、22.61%、26.80%；归母净利润分别为1.16亿元、1.56亿元、2.13亿元，同比增长-7.31%、34.44%、36.19%。对应EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。给予2026年80倍PE，目标价15.80元，首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示：核心竞争力风险，装备采购不及预期，民机国产替代不及预期。