乐鑫科技(688018):AIoT生态驱动业绩提升,下游应用蓬勃发展-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入12.46亿元，同比增长35.35%；归母净利润2.61亿元，同比增长72.29%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长64.22%。2、第二季度单季营收6.88亿元，同比增长29.02%，环比增长23.3%；归母净利润1.68亿元，同比增长71.46%，环比增长78.72%。3、综合毛利率为45.20%，同比提升2.00个百分点，主要受益于规模效应带来的成本降低和稳定的产品定价策略。4、经营杠杆效应显现，费用增速控制在营收增速之下。5、产品矩阵持续完善，在“处理+连接”方向持续迭代，完成首款Wi-Fi 6E无线通信芯片工程样片测试，计划2025年下半年量产。6、非智能家居领域呈现更高增速，带动整体成长。7、核心技术全栈自研，涵盖芯片设计、人工智能、射频等领域，基于RISC-V指令集自研MCU架构，形成差异化竞争优势。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为5.58亿元、7.10亿元、8.93亿元，对应PE为61倍、48倍、38倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

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