水星家纺(603365):Q2营收增长提速,下半年利润率有望回升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收19.21亿元，同比增长6.40%；归母净利润1.41亿元，同比下降3.38%，剔除股份支付费用后同比增长0.27%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降21.52%。2、分季度看，25Q1/Q2营收分别同比增长1.2%/11.7%；归母净利润分别同比下降3.8%/2.7%；扣非归母净利润分别同比下降9.8%/42.5%。3、线上渠道营收同比增长18%，线下同比下降5%。4、人体工学枕和雪糕被成为核心爆款产品，25H1销售额分别约5000万元和8000万元，全年均有望达到1亿元。5、凉感被、枕芯品类销售额同比增速达50%-60%。6、25H1毛利率同比提升2.01个百分点至43.88%；销售费用率同比上升3.84个百分点至29.45%。7、归母净利率同比下降0.74个百分点至7.35%。8、存货11.3亿元，同比增长4.6%；存货周转天数同比增加4天至179天。9、经营活动净现金流为-6681万元；货币资金6.74亿元。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为3.82亿元、4.44亿元、4.97亿元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内消费信心低迷，费用转化效果不及预期。