国轩高科(002074):业绩持续增长,动储业务多新品发布-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收193.94亿元，同比增长15.48%；归母净利润3.67亿元，同比增长35.22%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长48.53%。2、2025Q2营收103.38亿元，同比增长11.33%，环比增长14.17%；归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%，环比增长163.37%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长52.63%，环比增长286.67%。3、动力电池业务营收140.34亿元，同比增长19.94%，毛利率14.24%，同比增长2.16个百分点；储能电池业务营收45.62亿元，同比增长5.14%，毛利率19.35%，同比减少3.21个百分点。4、动力电池全球市占率3.6%，同比增长1%；国内市占率提升至5.18%；储能电池出货量位居全球第七。5、发布L600启晨电芯及电池包、G垣准固态电池、金石全固态电池实验线、商用车G行超级重卡标准箱等新产品；推出乾元智储储能电池系统及Gendome系列便携式移动储能设备。6、覆盖中、美、欧非、亚太四大区域市场，与VinFast、奇瑞等深度合作；提升UC工厂产能至28GWh，海外越南、摩洛哥、美国等地逐步投产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为445.94亿元、591.53亿元、738.04亿元，同比增长26%、32.6%、24.8%；归母净利润分别为15.75亿元、28.18亿元、41.08亿元，同比增长30.5%、78.9%、45.8%；对应PE为42倍、23倍、16倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：市场波动、原材料价格波动、技术更替等风险。

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