古井贡酒(000596):量升价降,控费增效-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收138.80亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%；扣非后归母净利润36.26亿元，同比增长2.42%。2、单二季度营收47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非后归母净利润13.15亿元，同比下降11.81%。3、白酒业务营收136.40亿元，同比增长1.57%，销量增长10.67%，价格下降8.22%，毛利率下滑1.38个百分点至80.67%。4、核心产品年份原浆营收109.59亿元，同比增长1.59%，销量增长10.80%，价格下降8.31%，毛利率下降1.17个百分点至85.14%。5、华中区域营收占比88.60%，同比增长3.60%，业务向核心市场收缩。6、销售费用率25.30%，同比下降0.86个百分点；管理费用率4.84%，同比下降0.02个百分点。7、归母净利率26.38%，同比上升0.50个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年分别实现归母净利润54.35亿元、58.64亿元、64.78亿元，同比增长-1.5%、7.9%、10.5%。当前股价对应PE分别为17倍、15倍、14倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：省内竞争加剧，省外调整不及预期，旺季需求不振动销受滞等。

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