华阳国际(002949):核心主业毛利率同比提升,出售子公司股权亏损有望收窄-半年报点评

#核心观点：1、华阳国际2025年上半年实现收入6亿元，同比增长15.6%，归母净利润0.35亿元，同比下降41%。2、分产品看，居住建筑设计收入1.6亿元，同比下降9.5%，毛利率40.3%，同比提升10.36个百分点；公共建筑设计收入2.1亿元，同比增长6.5%，毛利率42.1%，同比提升9.41个百分点；数字文化业务收入1.1亿元，毛利率-17.43%。3、分区域看，华南区域收入4.1亿元，同比下降2.3%；华东、西南、华中区域分别实现收入1.3亿元、0.09亿元、0.5亿元，同比增长280%、35%、9%。4、2025年7月公司转让三家子公司100%股权，预计影响投资收益81万元，下半年数字文化业务有望止损。5、上半年毛利率24.6%，同比下降3.2个百分点；期间费用率15.8%，同比下降2.6个百分点；资产及信用减值损失同比增加0.31亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.06亿元、1.4亿元、1.6亿元，对应PE为27倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。 #风险提示：装配式建筑推广不及预期，地产超预期下行，城中村改造推进不及预期，设计人员流失加快。