世运电路(603920):深耕PCB领域四十年,特斯拉产业链打造升值空间-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是车用PCB领军企业，深耕PCB领域近40年，产品涵盖多高层板、HDI、软板等，下游应用包括汽车、光伏、储能等，汽车领域占比超50%。2、自2012年进入新能源汽车领域，2015年开始与特斯拉合作，特斯拉已成为公司最大汽车终端客户，公司为其提供汽车、储能、算力、机器人等全产业链配套。3、伴随特斯拉新车型发布及FSD升级，PCB技术规格提升带动单车价值量增长，公司有望迎来量价齐升。4、在算力方面，公司是特斯拉Dojo算力建设核心供应商，2023年已量产，未来放量节奏有望加快。5、储能业务方面，特斯拉储能安装量快速增长，2024年达31.4GWh，2025年上半年达20GWh。6、机器人方面，特斯拉Optimus预计2025年限量生产，2026年投放市场，公司供应其PCB将受益。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年营业收入分别为64.11/88.19/106.87亿元，归母净利润分别为9.30/14.93/19.17亿元，EPS分别为1.29/2.07/2.66元，对应PE分别为28.5/17.8/13.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：需求不及预期；大客户业务节奏不及预期；原材料价格上涨风险。