世运电路(603920):25Q3业绩增长稳健,大客户产业链带动成长预期-25年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收40.78亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长29.46%；毛利率22.79%，净利率14.85%。2、2025年第三季度单季营收14.99亿元，同比增长17.16%，环比增长10.13%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.77%，环比增长17.98%；毛利率22.92%，净利率15.66%。3、公司与T客户深度绑定，T客户2025年车型迭代加快，2025年第三季度全球销量49.71万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4%，汽车智能化提升单车PCB价值量，带动公司汽车业务增长。4、T客户上海储能工厂2025年投产，储能业务增长驱动公司储能PCB业务成长；T客户推进人形机器人产品，公司配合开发，预计随量产推动业绩。5、公司产品结构优化，导入高附加值产品，毛利率持续改善；2025年第三季度净利率环比提升1.04个百分点，部分受益于公允价值变动净收益5700万元。

#盈利预测与评级：预计公司2025年营收57.24亿元，同比增长14%；2025年归母净利润8.59亿元，2026年归母净利润11.48亿元；2025年市盈率37倍，2026年市盈率27倍；维持“买入”评级。

#风险提示：上行风险：下游景气度加速提升；导入客户进展顺利；公司产能释放加速。下行风险：下游需求不及预期；客户导入不及预期；其他系统性风险。

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