三七互娱(002555):中报亮眼,Q2新品回收强,分红突出

#核心观点：1、公司上半年实现收入84.9亿元，同比下降8%；归母净利润14.0亿元，同比增长11%。其中Q2收入42.4亿元，同比下降5%；归母净利润8.5亿元，同比增长31%。2、Q2新品进入回收期，归母净利率回升至20.07%，较Q1的12.95%大幅改善，经营现金流净额环比翻倍至11.7亿元。3、小游戏业务规模2024年同比增长1.5倍，2025年利润率呈现螺旋回升趋势，利润贡献逐步显著。4、新品《斗罗大陆：猎魂世界》表现符合预期，产品管线超过20款。5、上半年合计分红9.2亿元，分红比例66%，股息率突出。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年营收182/194亿元，归母净利润31.0/34.0亿元；新增2027年营收208亿元，归母净利润36.1亿元。现价对应2025-2027年PE为14/13/12倍。维持"买入"评级。

#风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

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